金融海嘯 也有正面效益？

翻開經濟泡沫史
前幾天，我鄰居熱心來按電鈴，直呼：「大樂透今天開獎，有七億耶！要不要幫你買？」我響應投資一百元。隔天，獎開過了，她來說：「摃龜！沒關係，反正也是做公益嘛。」

投資行為，無論大小，在化為泡沫時，投資人虧錢，有時也帶來正面效應，就是我們常說的「幾家歡樂，幾家愁」。 邁哈密的房地產熱 一九二五年夏天，邁哈密房地產市場，和天氣一樣，熱到不行。一日三市，只要你肯出手，房子一下就被高價買走。

連火車上，都有一堆在台灣觀光區被稱為「小蜜蜂」的皮條客，美國稱這種人為「捕鳥獵犬〈bird dog〉」，幫地產公司攔截搭乘火車前來探路的潛力投機客。邁哈密最熱鬧的佛雷格勒街，充斥著外來的觀光客。「小蜜蜂」人手一冊，購屋者只要準備房價的一成頭期款，即可成交，其餘等完成法律登記手續後，再分期付款。

不過，大部分投資客都不會等這麼久才賣掉，只要有人出更高的價錢，賺一手就走人。和現在大家擔心會泡沫化的杜拜房地產一樣，這些海上高樓，從推案到完成，早就不知換過多少人之手。在整個邁哈密房地產熱的過程中，最大的受益人是企業家費雪〈Carl Graham Fisher〉，他有辦法利用銀行的錢，將整個紅樹林沼澤地，化成家喻戶曉的海灘觀光勝地。費雪的財富，當然也直線上升。

一個接一個的開發案，將邁哈密房市炒到沸騰，看在費雪的眼中，他知道這不是福，而將是大禍來臨的前兆。他登報對房地產價格過度「膨風」，提出警告：「現在投資邁哈密的房地產，可能三十年都無法回本。」接著指示旗下的營業員，將頭期款從一○％提高到二五％。

費雪的判斷無誤，有些投資人開始退場，交易數量陡降。一九二六年，一艘船在邁哈密海灘擱淺，影響建設的進度，借錢給開發商的銀行，敗相顯露。一九二六年九月，一場颶風重創邁哈密南部，豪華旅館、碼頭、船塢、豪宅，隨著洪水付之東流。四百人死亡，五萬人無家可歸，邁哈密的海灘神話，一切如夢幻泡影。

至一九二九年的四年間，當地銀行的存款減少了七五％，破產率六○○％。荷蘭的鬱金香狂熱 十七世紀的荷蘭「鬱金香狂熱〈tulip mania〉」，也是發生一波經濟泡沫。鬱金香源自亞洲，奧圖曼帝國的阿墨三世〈Ahmet III〉，非常著迷這種美麗的花朵，大量栽種，並改良品種，建立一個「鬱金香王朝」，宮殿、壁爐、教堂、噴泉、別墅、服飾和繪畫的瓷磚與地毯，到處都可見鬱金香的身影；節慶時，甚至用新鮮鬱金香當地毯，將整個廣場鋪滿，舉辦花海盛宴。
十六世紀的商人，將鬱金香傳到歐洲，正在萌芽的荷蘭生物科學，讓它們演化得更多彩多姿，鬱金香球根成了競相爭奪、哄抬價格的商品，舉國瘋狂競逐。最奇貨可居的一顆鬱金香球莖，可以換取一棟阿姆斯特丹運河邊的美麗宅邸。有關這股狂熱的記載當中，有這樣一段描述：「一六三六，一棵價值三千荷蘭盾的鬱金香，可交換八隻肥豬、四隻肥公牛、兩噸奶油、一千磅乳酪、一個銀製杯子、一包衣服、一張附有床墊的床，外加一條船。」鬱金香熱傳遍整個荷蘭，最後連農戶、擦皮鞋的販夫走卒，都一頭栽進去。

一六三七年初，價格突然暴跌，整個國家陷入一片混亂，多數人債務纏身。荷蘭議會與市政府快速展開行動，結束了鬱金香狂熱的時代。英國的南海泡沫與鐵路狂熱 一七二○年，英國也爆發一場南海泡沫事件〈South Sea Bubble〉，後來經濟學上所引用的「泡沫」一詞，就是從此開始。

十七世紀末、十八世紀初，英國政府因戰爭積欠債務，找一家「南海公司〈South Sea Company〉」，大量發行股票。該公司執行長羅約翰〈John Law〉刻意拉抬股價，讓投資人進場搶購，股價飆漲到每股近一千英鎊。據說有一位印刷工人，在倫敦隨便登記一家「有潛力業務」的公司，六小時之內，就賣出了二千鎊的股票。這位工人隨即消失無蹤。不到幾個月，南方公司的股價跌至一二五鎊，總資產由一．六四億鎊，跌至六千一百萬鎊，投資人欲哭無淚，造成嚴重的社會問題。

科學家牛頓也是受害者之一，他在第一次進場時，買了七千鎊，翻了一番；第二次又進場，讓他大虧二萬鎊。他感歎：「我能算準天體的運行，卻無法預知人類的瘋狂。」 英國在一八四四年至四七年間的「鐵路狂熱〈railway mania〉」，英國國會在民意的推動下，核准一萬五千公里的鐵路線，許多公司登報招募個人買股票投資，一八四五年將股價推到最高點。一八四七年，鐵路的投資金額占英國ＧＤＰ的七％。

〈一九九○年代的網路通訊狂熱，所吸收到的資金，大約是占美國國民所得的一％至一．五％之間。〉規模之大，可見一斑。據估計，當年投入鐵路熱的資金，要五十多年才可能回本。 歷史上經濟泡沫事件，不乏其例。儘管每一次都造成國家及社會的重大損傷，有人認為，也不能說它「毫無貢獻」。

例如，邁哈密的建築熱潮，股東雖然大虧，但是為工人造就工作機會。英國的鐵路狂熱，讓英國的鐵路交通系統，得以向北延伸，南北同時得到良好的平衡發展。有人認為，這是英國沒有被歐洲盛行的革命風潮所波及的原因。再如，九○年代的網路通訊泡沫，由於資金的大量挹注，不但將通訊線路汰舊換新，還將線路往海裡發展〈光纖化〉，幾乎已經將二○一三年前的建設，都提前完成了。

沒有這些資金的犧牲，恐怕不會有今天的google或YouTube。美國Ｆｅｄ前主席葛林斯班，在其自傳中也說，如果金融風暴讓貧窮的人，都有房子住，也不是一件太壞的事。或者，當邁哈密房價高漲時，窮人搬到郊區，換一個治安、教育環境較好的住宅，對他們的生活品質改善也有貢獻。只是目前正活生生上演的金融海嘯，除了洗劫投資人財富、將全球經濟往下拉之外，有什麼光明面？

Taiwan News / 2008/12/26

文／林麗美